摩根大通董事长兼首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在本周一（2024年4月8日）发布了致股东的信，这位堪称世界上最有影响力的银行家在信中就从人工智能（AI）、经济、政府监管等一系列主题发表了自己的观点。

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关于人工智能

在全球人工智能需求激增的情况下，戴蒙强调了该技术的“关键影响”，并表示摩根大通已采取多项措施来扩大其在AI领域的能力。戴蒙表示：摩根大通现在拥有超过2,000名人工智能专家，致力于开发400个应用程序，应用于欺诈检测、市场营销和风险控制。摩根大通还在探索在软件工程、客户服务和提高员工生产力方面使用AI的可能性。

戴蒙表示：“随着时间的推移，我们预计AI可能会使某些工作消失，但也会创造其他工作。虽然我们不知道人工智能将如何改变我们的业务，或者它将以什么样的速度影响人类社会，但我完全相信其后果将是非凡的。并且可能与过去几百年的一些重大技术发明一样具有变革性：试着想一下印刷术、蒸汽机、电力、计算机及互联网的影响。

02

关于经济软着陆

虽然目前市场普遍预计经济实现“软着陆”的可能性为70%至80%，美国经济将实现温和地增长，同时通胀率和利率下降。但戴蒙表示，“我相信经济实现软着陆可能性远低于这个数字。戴蒙表示，摩根大通已做好基准利率在上至8%或下至2%这一区间波动的准备。他还警告说，不要过分关注月度通胀数据或利率的轻微变化，因为政府高支出和全球贸易重组等压力可能会使通胀居高不下。

03

关于通货膨胀

当前存在着一系列持久性的通胀压力，这些压力可能会继续存在，其中包括但不限于政府的持续财政支出、全球军事化趋势、全球贸易结构的重组、绿色经济所需的大规模资本投入，以及未来可能较高的能源成本（即使目前天然气供应过剩且石油产能充足，但由于能源基础设施投资不足，未来能源成本仍有可能升高）。

戴蒙提到了上世纪70年代和80年代初的经验教训，当时由于越南战争等因素引发的财政赤字和货币供应量增加导致了两位数的高通胀水平。而现在，赤字规模更大，并且在经济繁荣时期而非衰退期出现，还得到了前所未有的大规模量化宽松政策的支持。戴蒙特别表达了对于量化宽松及其逆转效应的担忧，认为其可能带来通胀风险。

对于监管压力，戴蒙提出如果巴塞尔III得以实施，将增加市场做市的成本，从而可能间接推高日常消费品价格。消费者在面对通胀的同时，也可能因市场做市活动成本增加而感受到商品和服务价格的上涨，例如抵押贷款利率提高、小企业贷款成本上升、信用卡额度减少导致FICO评分压力加大，尤其是对那些依赖信用卡进行日常消费和建立信用记录的低至中等收入借款人来说，他们的借款难度将会增加。

戴蒙进一步表示美国经济受到政府巨额赤字支出和过去刺激措施的推动，而这可能会导致更持久的通胀和高于市场预期的利率水平。同时，向绿色经济转型、全球供应链重构、军费开支增加以及医疗保健成本上升带来的额外支出需求，进一步增加了通胀黏性。

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关于2023年银行危机与房地产关系

2023年发生多起银行危机（硅谷银行（SVB）、纽约签名银行（SBNY）和第一共和国银行（FRC）、瑞信（CS）），特别是在摩根大通收购美国第一共和银行的背景下。这次银行业危机与部分银行面临的极端利率风险、持有的到期持有证券组合（held-to-maturity portfolio）的巨大未实现损失以及存款高度集中的问题有关。虽然大多数其他地区性银行没有这些问题，但如果长期利率显著上升并且伴随严重经济衰退，整个银行系统以及杠杆率高的企业和其他实体都将承受巨大压力。利率上升不仅会影响金融资产的价值（例如，利率每上升2个百分点，大多数金融资产价值理论上会减少约20%），还会对商业地产（如办公楼）产生负面影响，因其受经济衰退和空置率上升的影响，价值可能缩水更多。

05

关于政府监管

戴蒙强调了监管政策的频繁变动对长期资本投资决策带来的不确定性和复杂性。他认为有必要进行持续的努力，精简并优化监管规则，以降低成本。戴蒙指出，自Dodd-Frank法案于2010年签署以来，美国国内已新增了成千上万条由十多个不同监管机构制定的规则和报告要求，其中许多规则具有重复性、矛盾性、周期性过强、极其昂贵且对银行和监管者本身造成了不必要的困扰和痛苦。特别是巴塞尔协议III的最终阶段规则设计不合理，对美国银行构成了不公平的竞争劣势，如果按照当前形式实施，将大幅度提高摩根大通等大型美国银行所需的资本金，远超欧洲同行的要求。戴蒙批评了现有的监管框架中存在诸多叠加和概念上的不一致之处，比如CCAR（全面资本分析和评估）、恢复和解决方案、流动性要求、全球系统重要性银行（GSIB）规定以及安全稳健原则等方面。这些重叠的规则导致了繁杂的官僚主义，产生了大量的无效工作，如长达数万页的CCAR文档和类似的恢复和解决方案计划。

戴蒙指出，过于严格的监管会阻碍银行的合并、多元化和创新能力，同时也损害了银行通过高效管理及多样化的收入来源来增强自身的抗风险能力。现行的GSIB附加费制度在惩罚集中和多样化的同时，实际上也在惩罚银行的良好绩效。戴蒙认为新兴的私人市场和金融科技公司在相对较少的透明度要求和较轻的监管条件下运营，使得它们在与传统银行竞争时拥有显著优势。他呼吁在监管环境中创造公平竞争条件，让所有类型的金融机构都能根据各自的策略进行有机发展，包括合并和收购。